现在的位置: 主页 > 证券 > 正文

中信证券19Q1业绩契合预期,全年业绩无望高增长

2019-05-17 15:35 证券

中信证券(600030)

投资建议:市场回暖推进中信证券自营业务弹性大幅释放,若后续市场继续向好,则投资业务业绩弹性仍有提升空间。股市下跌也能纾解信誉业务风险,信誉减值资产损失无望转回。以后股价对应19E仅1.66倍PB,维持“买入”评级。

19Q1归母净利润43亿元,YOY+58%,业绩契合预期

2019年1季度中信证券的归母净利润为43亿元,YOY+58%。期末归属于母公司股东权益1579亿元,YOY+3.12%,加权均匀净资产收益率2.74%,较18Q1+0.96个百分点。19Q1信誉减值损失-0.16亿元,信誉资产减值转回。

支出略有下滑,次要是受经纪、资管业务拖累

2019年1季度手续费及佣金净支出43亿元,YOY-3%。其中,经纪业务支出20亿元,YOY-9%,经纪业务支出下滑估计与佣金率下降有关。期末代理买卖证券款1437亿元,YOY+47%,次要是经纪业务客户保证金存款添加。投行业务支出10亿元,YOY+34%,公司目前科创板项目储藏丰厚,下半年无望奉献业绩增量,看好投行业务全年高增长。资管业务支出13亿元,YOY-13%,估计受AUM(通道类)下滑的影响。

自营业绩大幅改善,次要是权益市场回暖,金融资产公允价值上升

2019年1季度公司自营业务(投资收益+公允价值变化收益)51亿元,YOY+104%,占总支出比重48%,占比与同业相近。其中,投资收益46亿元,YOY+1886%(次要是处置金融工具收益添加)。公允价值变化收益4.88亿元,YOY-78%。期末,金融投资规模略有下滑,较上年末下降4%至2874亿元,其中,买卖性金融资产2363亿元,较上年末-4%。

利息净支出受规模影响下滑,估计报告期内股票质押业务规模仍在膨胀

2019年1季度公司利息净支出5.2亿元,YOY-18%,利息净支出未有上升次要是资本中介业务规模膨胀始于18Q2。19Q1融出资金640亿元,环比+12%。买入返售金融资产570亿元,环比-15%,估计报告期内股票质押业务规模仍在膨胀。

投资建议:2019年证券行业的政策环境及市场环境均大幅改善,估计19全年业绩无望大幅改善。中信证券正积极谋划员工持股+收买广州证券100%股权。我们估计公司2019E/2020E归母净利润辨别为126亿元/146亿元,同比辨别增长35%/16%。以后股价对应19E仅1.66倍PB,维持“买入”评级。

风险提示:政策落地不及预期,市场动摇风险,员工持股方案和重组方案被暂停、中止或取消风险