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南方华创业绩高增长,半导体设备龙头乘风而上

2019-05-07 13:05 银行

南方华创(002371)

业绩高增长,电子工艺配备继续放量: 公司发布 2018 年年报,完成营业支出 33.2 亿元,同比增长 49.5%;归母净利润 2.3 亿元,同比增长 86.1%。分产品来看,电子工艺配备完成营收 25.2 亿元,同比增长 75.9%,是支撑业绩高增长的次要动力;电子元器件完成营收 7.9 亿元,同比增长 23.7%。2018 年公司存货 30.2 亿元,次要系订单增长消费备货添加。结合预收账款同比增长 38.5%至 15.6 亿元,在手订单正逐渐兑现,业绩具有保证。依据公司发布的 2019 年一季报, 2019Q1 完成营业支出 7.1 亿元,同比增长30.5%;归母净利润 0.2 亿元,同比增长 29.7%。 由于当期收到政府补助0.49 亿元,扣费归母净利润-0.2 亿元,同比下滑-87.8%。

毛利率提升叠加时期费用率下降,盈利才能不时加强: 受害于公司产品构造不时向高端配备过渡, 2018 年公司综合毛利率 38.4%,同比提升 1.8 个百分点。其中电子工艺配备和电子元器件毛利率辨别为 34.7%和 49.4%,同比增长 1.5 和 5.7 个百分点。 2018 年公司时期费用率 32.2%,同比下降10.4 个 百 分 点 。 销 售 、 管 理 、 研 发 、 财 务 费 用 率 分 别 为5.08%/15.13%/10.56%/1.44%,同比-0.5%/-4.6%/-5.5%/+0.2%。毛利率提升叠加时期费用率下降,招致公司净利润增速高于营收增速,盈利才能继续改善。

半导体设备投资额继续上升,受害出口替代: 集成电路产业仍然是国度政策鼎力支持的方向, 同时中国也是全球最大的消费电子市场。依据 SEMI估计, 2019 年中国大陆设备投资额估计到达 125.4 亿美元,坚持全球第二的位置, 2020 年将大幅增长至 170.6 亿美元,下游需求向好。此外,全球半导体设备龙头拉姆研讨和使用资料在 2019Q1 营收均出现负增长态势,而公司营收逆势增长 30.5%,标明公司作为国际主流高端电子工艺配备供给商,随技术不时追逐,正逐步完成出口替代。

坚持高研发投入,定增项目将进一步加强公司中心竞争力: 2019Q1 公司研发费用 1.06 亿元,同比增长 204.2%, 继续坚持高研发投入。 目前, 公司半导体设备在集成电路范畴构成了 28 纳米设备供货才能, 14 纳米工艺设备进入客户工艺验证阶段。 公司 2019 年拟定向增发募集资金不超越 21亿元,用于(1)为 28 纳米以下集成电路配备搭建产业化工艺验证环境和完成产业化;(2)展开 5/7 纳米关键集成电路配备的研发并完成产业化使用。 定增完成后,将进一步增强公司中心竞争力,减速出口替代。

投资建议: 我们预测 2019-2021 年公司的 EPS 辨别为 0.74 元、 1.04 元和1.43 元,对应 PE 辨别为 82 倍、 59 倍和 43 倍。 维持“ 激烈引荐”评级。

风险提示: 下游需求不及预期; 研发进度不及预期;设备范畴技术更新迭代的风险; 政府补助退坡风险。