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百傲化学工业杀菌剂龙头,募投项目翻开生长空间

2019-05-14 13:31 财经

百傲化学(603360)

工业杀菌剂市场宽广,环保趋严拉动市场需求。全球工业杀菌剂市场规模约400亿元,行业增速约3-5%;中国市场规模约120亿元,增速10%左右,是全球第二大市场,占据约30%的市场份额。工业杀菌剂下游次要用于工业水处置、原油开采、造纸、日化、涂料等行业,其中工业水处置占据42%的市场份额,随着环境税及排污答应证的施行,工业废水处置量呈逐年上升趋向,对下游水处置化学品的需求有很强的拉举措用。

亚洲最大的异噻唑啉酮杀菌剂企业,主营产品市占率高,竞争优势分明。异噻唑啉酮杀菌剂具有广谱、高效、低毒、用量少、易降解等优势,是目前主流的工业杀菌剂。公司现有异噻唑啉酮类杀菌剂3.5万吨,包括CIT/MIT、MIT、OIT、DCOIT、BIT等几大系列产品,产能居亚洲首位,具有很强的规模本钱优势;同时公司与陶氏化学、德国朗盛、克莱恩、华泰纸业等国际外知名企业树立了临时稳定的协作关系,客户渠道稳定。

募投项目将充沛受害于供应缺口带来的产品价钱下跌。为缓解产能瓶颈,公司积极募投项目扩张产能,募投项目包括CIT/MIT12000吨、BIT2500吨,F腈7000吨。其中F腈由于江苏环保事情永世关停产能占比约30%,市场供应严重缺乏,招致F腈及下游BIT杀菌剂价钱大幅下跌,F腈和BIT价钱每下跌10%,可奉献利润约4100万,业绩弹性较大,募投项目估计2019年5月投产,达产后将大幅增厚公司业绩。

盈利预测与投资评级:随着公司F腈、BIT等募投产能的投放以及产品价钱的下跌,公司将来几年业绩无望高速增长。我们估计公司2019~2021年归母净利润为3.29/6.19/7.63亿元,辨别同比增长126.7%、88.0%、23.3%,对应EPS辨别为1.76/3.31/4.09元。结合绝对估值,给予目的价40.5元,对应2019年23倍PE,初次掩盖,给予“买入”评级。

风险提示:募投项目投产进度不及预期、新产能进入加剧行业竞争、原资料价钱大幅动摇、平安消费的风险、汇率大幅动摇风险。